O mercado de ações de 1987 caiu na segunda-feira negra Na segunda-feira, 19 de outubro de 1987, a Dow Jones Industrial Average declinou 22,6 na maior queda de um dia na história. Este declínio de um dia não se limitou aos Estados Unidos, mas refletiu em todo o mundo. No final de outubro, a Austrália caiu 41,8, Canadá 22,5, Hong Kong 45,8 e Reino Unido 26,4. A segunda-feira negra, como se tornou conhecido, foi quase duas vezes mais ruim do que o crash do mercado de ações de 29 de outubro de 1929. O declínio de 1929 aproximou-se de 11,7 e começou a Grande Depressão. A Securities Exchange Commission, professores acadêmicos, escritores financeiros e todas as firmas de segurança financeira analisaram o crash do mercado de ações de 1987 em todas as formas possíveis. Alguns acreditam que o acidente do mercado foi causado por um comportamento irracional por parte dos investidores. Alguns analistas acreditam que os preços excessivos das ações e as operações informatizadas foram a causa. A principal descoberta é que não ocorreu um único evento de notícias que pudesse explicar o acidente. O mercado de ações estava bastante bem nos primeiros nove meses de 1987. Foi mais de 30, chegando a alturas sem precedentes. Isso foi após dois anos consecutivos de ganhos superiores a 20. Em 1987, as taxas de juros começaram a subir. Três dias antes da segunda-feira negra, os ganhos do mercado de ações para o ano caíram 11,6, incluindo os efeitos de uma queda de 9,5 em 16 de outubro de 1987. Continua a ler A queda de três dias foi causada por vários fatores macroeconômicos. As taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo que começaram em 1987 em 7,6 subiram para cerca de 10. Isto ofereceu uma alternativa lucrativa aos estoques para os investidores que procuram rendimento. O déficit comercial de mercadoria subiu e o valor do dólar americano começou a diminuir. Após um discurso do secretário do Tesouro, Jim Baker, os investidores começaram a temer que o fraco dólar norte-americano causaria uma inflação adicional. Na segunda-feira, o Dow caiu cerca de 200 pontos ou 9 na primeira hora e metade. Durante o dia, a maioria dos investidores institucionais implementou vários programas de seguros de portfólio baseados em computadores. O seguro de portfólio foi desestabilizador porque exigia vender ações à medida que os preços diminuíram. Quanto mais ações caíram, mais ações foram vendidas. Como o mercado não tinha liquidez para suportar as vendas, o mercado de ações caiu ainda mais. Os compradores esperaram, sabendo quanto mais o mercado caiu, mais vendas teriam que ocorrer. No final do dia, o Dow havia perdido 508 pontos. Uma lição importante surgiu desta queda no mercado de ações de 1987: os investidores que venderam foram levados aos limpadores. Aqueles que mantiveram e continuaram uma abordagem disciplinada e sistêmica receberam recompensas. De fato, até o final de 1987, o retorno total do ano, incluindo dividendos, aproximou-se de 5. Day trading articlesOctober 1987 por Donald Bernhardt e Marshall Eckblad, Federal Reserve Bank of Chicago The A primeira crise financeira mundial contemporânea se desenrolou no outono de 1987 em um dia conhecido infame como Black Monday. 1 Uma reação em cadeia do sofrimento do mercado enviou bolsas de valores globais em queda em questão de horas. Nos Estados Unidos, a Dow Jones Industrial Average (DJIA) caiu 22,6 por cento em uma única sessão de negociação, uma perda que continua a ser o maior declínio do mercado de ações de um dia na história. 2 Na época, também marcou a queda mais acentuada do mercado nos Estados Unidos desde a Grande Depressão. Os eventos da Noite Negra serviram para ressaltar o conceito de globalização, que ainda era bastante novo na época, demonstrando a extensão sem precedentes em que os mercados financeiros em todo o mundo se tornaram interligados e tecnicamente interligados. A segunda-feira negra levou a uma série de reformas notáveis, incluindo os intercâmbios que desenvolvem provisões para suspender a negociação temporariamente no caso de vendas rápidas no mercado. Além disso, a resposta das Reservas Federais estabeleceu um precedente para o uso dos bancos centrais de liquidez para conter as crises financeiras. 3 Eventos que lideraram os mercados de Crash Stock correu para cima durante o primeiro semestre de 1987. No final de agosto, o DJIA ganhou 44 por cento em questão de sete meses, provocando preocupações com uma bolha de ativos. 4 Em meados de outubro, uma nuvem de tempestade de relatórios de notícias prejudicava a confiança dos investidores e levava a uma volatilidade adicional nos mercados. O governo federal revelou um déficit comercial maior do que o esperado e o dólar caiu em valor. Os mercados começaram a desvendar, prenunciando as perdas recorde que se desenvolveriam uma semana depois. A partir de 14 de outubro, vários mercados começaram a sofrer grandes perdas diárias. Em 16 de outubro, os vendedores ambulantes coincidiram com um evento conhecido como "witching triplo", que descreve as circunstâncias em que ocorreram as expirações mensais de opções e contratos de futuros no mesmo dia. No final do dia de negociação em 16 de outubro, que foi uma sexta-feira, o DJIA perdeu 4,6 por cento. 5 O intervalo de negociação do fim de semana ofereceu apenas um breve indulto ao secretário do Tesouro, James Baker, no sábado, 17 de outubro, ameaçou publicamente desvalorizar o dólar norte-americano, a fim de reduzir o déficit comercial crescente das nações. Mesmo antes de os mercados dos EUA abrirem para negociação na segunda-feira de manhã, os mercados de ações em e ao redor da Ásia começaram a mergulhar. Investidores adicionais moveram-se para liquidar posições e o número de ordens de venda superou em número os compradores dispostos perto de preços anteriores, criando uma cascata nos mercados de ações. No caso mais grave, o mercado de ações de Nova Zelândia caiu 60%. Os comerciantes relataram correr uns aos outros para os poços venderem. Nos Estados Unidos, o DJIA bateu no sino da abertura e acabou por terminar com 508 pontos, ou 22,6 por cento. Há tanta colaboração psicológica que parece ter funcionado tanto no lado oposto como no lado negativo, disse Andrew Grove, executivo-chefe da empresa de tecnologia Intel Corp., em uma entrevista. É um pouco como um teatro onde alguém gera Firequot (Glaberson, 1987). Sentiu-se realmente assustador, disse Thomas Thrall, um profissional sênior no Federal Reserve Bank of Chicago, que era então comerciante da Chicago Mercantile Exchange. As pessoas começaram a entender a interligação dos mercados ao redor do globo. Pela primeira vez, os investidores podem assistir a televisão ao vivo como uma crise financeira espalhando o mercado para o mercado da mesma forma que os vírus se movem através de populações humanas e redes de computadores. Você aprende quanto interconectados são todos e quão pequenos somos, disse Donald Marron, presidente de Paine Webber, na época, uma empresa de investimento proeminente. Em nenhum lugar isso é exemplificado mais do que as pessoas ficando acordadas a noite toda para assistir o mercado japonês para ter uma sensação do que pode acontecer na próxima sessão do mercado de Nova York (Cowen, 1987). O que causou a segunda-feira negra Após os eventos da Black Monday, os reguladores e os economistas identificaram um punhado de causas prováveis: nos anos anteriores, os investidores internacionais se tornaram cada vez mais ativos nos mercados dos EUA, representando uma parte da rápida apreciação pré-crise no estoque Preços. 6 Além disso, um novo produto de empresas de investimento dos EUA, conhecido como seguro de portfólio, tornou-se muito popular. 7 Incluía o uso extensivo de opções e derivativos e acelerou o ritmo de queda, já que as perdas iniciais levaram a novas rodadas de venda. 8 9 Uma série de falhas estruturais no mercado exacerbaram as perdas da segunda-feira negra nos anos que se seguiram, os reguladores abordariam essas falhas estruturais com reformas. No momento da crise, os mercados de ações, opções e futuros usavam diferentes prazos para a compensação e liquidação de negócios, criando o potencial de saldos negativos da conta de negociação e, por extensão, liquidações forçadas. 10 Além disso, as bolsas de valores tinham sido impotentes para intervir diante de vendas em grande volume e declínios rápidos no mercado. 11 Após a segunda-feira negra, os reguladores revisaram os protocolos de compensação comercial para uniformizar todos os produtos de mercado proeminentes. Eles também desenvolveram novas regras, conhecidas como disjuntores, permitindo que trocas interrompessem a negociação temporariamente em casos de declínios de preços excepcionalmente elevados. 12 Por exemplo, de acordo com as regras atuais, a Bolsa de Valores de Nova York interromperá temporariamente a negociação quando o índice de ações SampP 500 declinar 7 por cento, 13 por cento e 20 por cento para fornecer aos investidores a capacidade de fazer escolhas informadas durante períodos de alta volatilidade do mercado . 13 Na sequência do episódio da Segunda-feira Negra, os gestores de risco também recalibraram a forma como avaliaram as opções. 14 A Resposta dos Feds Em uma declaração em 20 de outubro de 1987, o presidente do Fed, Alan Greenspan, disse que o Federal Reserve, consistente com suas responsabilidades como banco central das nações, afirmou hoje sua prontidão para servir como fonte de liquidez para apoiar o econômico e financeiro Sistema (Carlson 2006, 10). Por trás das cenas, o Fed incentivou os bancos a continuarem a emprestar em seus termos habituais. Ben Bernanke. Escrevendo em 1990, observou que fazer esses empréstimos deve ter sido uma estratégia perdedora de dinheiro do ponto de vista dos bancos (e do Fed) de outra forma, a persuasão do Fed não teria sido necessária. Mas o empréstimo foi uma boa estratégia para a preservação do sistema como um todo (Bernanke 1990). De acordo com Bernanke, os 10 maiores bancos de Nova York quase dobraram seus empréstimos para empresas de valores mobiliários durante a semana de 19 de outubro, embora os empréstimos para janelas de desconto não aumentassem (Garcia, 1989). Alguns especialistas argumentam que a resposta dos Feds à Black Monday inaugurou uma nova era de confiança dos investidores na capacidade dos bancos centrais para acalmar severas desacelerações do mercado. Ao contrário de muitas crises financeiras anteriores, as perdas acentuadas decorrentes da Segunda-feira Negra não foram seguidas por uma recessão econômica ou uma crise bancária. O ex-vice-presidente do Fed, Donald Kohn, disse: Ao contrário das crises financeiras anteriores, o declínio do mercado de ações de 1987 não foi associado a uma operação de depósito ou a qualquer outro problema no setor bancário (Kohn 2006). Por outro lado, alguns argumentam que a resposta de Feds estabeleceu um precedente que teve o potencial de exacerbar o risco moral (Cecchetti e Disyatat, 2018). Os mercados de ações rapidamente recuperaram a maioria de suas perdas na segunda-feira negra. Em apenas duas sessões de negociação, o DJIA recuperou 288 pontos, ou 57%, da queda total da Black Monday. Menos de dois anos depois, os mercados de ações norte-americanos ultrapassaram seus níveis de pré-colisão. Notas finais 1 A segunda-feira negra é o nome comum em 19 de outubro de 1987. O termo não deve ser confundido com outros eventos históricos com o mesmo apelido. 2 A Dow Jones Industrial Average é um índice de preços de ações observado de perto por Dow Jones amp Co. Fundada em 1882, o índice de referência consiste em vinte ações de transporte, quinze estoques de utilidade e trinta ações industriais selecionadas, bem como uma média composta de todos três. 3 O termo liquidez refere-se à capacidade dos investidores de vender títulos como ações, obrigações e contratos futuros em troca de dinheiro. A liquidez é uma característica crucial de mercados plenamente operacionais. 4 O Escritório de Orçamento do Congresso define as bolhas de ativos como: Um desenvolvimento econômico no qual o preço de uma classe de ativos físicos ou financeiros (como casas ou títulos) sobe para um nível que parece insustentável e bem acima do valor do patrimônio conforme determinado por Fundamentos econômicos. As bolhas geralmente ocorrem quando os investidores adquirem ativos com a expectativa de ganhos de curto prazo devido ao rápido aumento dos preços. O aumento dos preços continua até que o sentimento dos investidores mude, em muitos casos resultando em uma forte queda na demanda e nos preços dos ativos. 5 O declínio de 108.35 pontos em 16 de outubro foi, na época, a maior queda de um dia na história do DJIA, conforme medido em pontos. 6 Vários relatórios de notícias referentes ao tempo referem-se aos dados do Departamento de Comércio que mostram aumento rápido do investimento estrangeiro nos Estados Unidos na década de 1980, antes da Segunda-feira Negra. 7 O seguro de carteira é uma técnica de hedge freqüentemente usada por investidores institucionais que empregam futuros e opções para compensar movimentos de preços. 8 Um derivado é uma garantia cujo preço depende ou seja derivado de um ou mais ativos subjacentes. O próprio derivado é apenas um contrato entre duas ou mais partes. Seu valor é determinado pelas flutuações no ativo subjacente. Os ativos subjacentes mais comuns incluem ações, títulos, commodities, moedas, taxas de juros e índices de mercado. 9 Shiller (1988) descobriu que: um declínio inicial do preço começa um círculo vicioso, fazendo com que as seguradoras de portfólio se vendam, causando novas quedas de preços, fazendo com que as seguradoras de portfólio voltem a vender, e assim por diante. 10 Operações de negociação de ações liquidadas após três dias, enquanto as operações de mercado de opções e futuros se liquidaram após um dia. Esse descasamento na liquidação de caixa obrigou os comerciantes e os investidores a aguardar dois dias para que os resultados da bolsa de ações chegassem às suas contas, mesmo que os pagamentos para operações de opções e futuros fossem necessários após um dia. Os protocolos de liquidação incompatíveis resultaram em uma paralisação virtual na negociação após o sino de abertura em 20 de outubro. A injeção de liquidez da Feds naquela manhã incentivou a negociação de ações para retomar. 11 A venda em pânico é tipicamente caracterizada por condições de mercado em que uma massa crítica de participantes tenta vender ativos, mesmo quando os compradores são escassos ou inexistentes. A falta de compradores dispostos significa que os preços aceleram para baixo até que os compradores dispostos surjam, ou até os preços chegarem a zero. 12 De acordo com o site atual da Bolsa de Valores de Nova York: em resposta às quebras do mercado em outubro de 1987 e outubro de 1989, a New York Stock Exchange instituiu disjuntores para reduzir a volatilidade e promover a confiança dos investidores. Ao implementar uma pausa na negociação, os investidores têm tempo para assimilar a informação recebida e a capacidade de fazer escolhas informadas durante períodos de alta volatilidade do mercado. 13 NYSE: nysemarketsnysemarket-modelo-disjuntor 14 Na sequência do Crash de 1987, as superfícies de volatilidade das opções mudaram e as probabilidades de caudal de gordura (kurtosis) diminuíram as distribuições, levando a preços mais altos para opções fora do dinheiro. Esta anomalia implica limitações no preço padrão da opção Black-Scholes. Bibliografia Bernanke, Ben. Liquidação e Liquidação durante o Crash. Revisão de Financial Studies 3, no. 1 (1990): 133-51. Carlson, Mark, Uma Breve História do Mercado de Valores de 1987 caiu com uma discussão da Série de Discussão sobre Respostas, Finanças e Economia da Reserva Federal No. 2007-13, Divisões de Pesquisa amp Estatísticas e Assuntos Monetários, Federal Reserve Board, Washington, DC, Novembro de 2006. Cecchetti, Stephen G. e Piti Disyatat. Ferramentas do banco central e escassez de liquidez. Revisão da Política Econômica do Federal Reserve Bank of New York 16, no. 1 (agosto de 2018): 36-7. Cowen, Alison Leigh. Lições amargas tiradas do outono. New York Times. 22 de outubro de 1987. Garcia, Gillian, o credor do último recurso no Wake of the Crash, American Economic Review 79, no. 2 (maio de 1989): 151-55. Glaberson, William. The Market Plunge Fall atordoa líderes corporativos. New York Times. 20 de outubro de 1987. Kohn, Donald L., A Evolução da Natureza do Sistema Financeiro: Crises Financeiras e o Papel de um Banco Central, discurso pronunciado na Conferência sobre Novas Direções para a Compreensão do Risco Sistêmico, Federal Reserve Bank of New York e The National Academy of Science, Nova York, NY, 18 de maio de 2006, Murray, Alan. O novo presidente da Feds ganha muitos lábios em lidar com o acidente. Wall Street Journal. 25 de novembro de 1987.
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